Las inversiones suelen evaluarse por lo que prometen ganar, mientras que la posibilidad de perder se examina con menor entusiasmo. Howard Marks propone en Lo más importante una forma de pensar que concede un lugar central al riesgo, a los ciclos y a la diferencia entre precio y valor. Sus reflexiones nacen del mundo de las inversiones financieras, pero resultan especialmente pertinentes para el empresario que debe decidir sobre maquinaria, terrenos, nuevos negocios o endeudamiento. La cuestión no es evitar toda incertidumbre, sino distinguir entre un riesgo razonable y una decisión capaz de comprometer el patrimonio que tardó décadas en construirse.
Acerca del autor: El Ing. Félix Estuardo Bocard Meraz es empresario con más de cuarenta años de experiencia en el sector de la construcción industrial y fundador de Grupo Industrial ARGO, organización que continúa dirigiendo. Su presencia empresarial incluye San Luis Potosí y Cancún. Actualmente comparte la conducción con sus hijos Félix Estuardo Bocard González y Diego Bocard González, desde una responsabilidad que comprende tanto el desarrollo de negocios como la preservación del capital comprometido en ellos.
Con frecuencia se presenta al empresario como una persona dispuesta a asumir cualquier riesgo a cambio de una posibilidad de crecimiento. Esa imagen contiene una parte de verdad, porque ningún negocio puede desarrollarse sin comprometer recursos bajo condiciones de incertidumbre. Sin embargo, existe una diferencia profunda entre asumir riesgos calculados y actuar como si la fortuna fuera a resolver siempre las dificultades. Quien dirige una compañía debe pensar también en las obligaciones que sobreviven a una decisión equivocada: trabajadores, proveedores, financiamientos y relaciones construidas durante años. La ambición es necesaria, pero pierde sentido cuando una operación puede destruir la capacidad de seguir participando en el mercado.
Howard Marks expone en Lo más importante varias ideas que ayudan a desarrollar ese juicio. Entre ellas destacan la necesidad de pensar más allá de las interpretaciones evidentes, comprender los ciclos, evaluar el riesgo y distinguir valor de precio. No propone una fórmula infalible para obtener buenos rendimientos; insiste en la naturaleza incierta de las inversiones y en la importancia de mantener una actitud consciente de los límites del propio conocimiento. Me parece una lección particularmente útil para empresarios acostumbrados a tomar decisiones con información incompleta, porque obliga a desconfiar tanto del entusiasmo excesivo como del temor que paraliza ante cualquier posibilidad de equivocarse.
Una de las nociones centrales de Marks es el pensamiento de segundo nivel. No basta preguntar si un activo es bueno o si un sector tiene perspectivas favorables; es necesario considerar qué expectativas están incorporadas en su precio y qué ocurriría si la realidad fuera diferente de lo previsto. Una propiedad puede encontrarse en una ubicación atractiva y, aun así, resultar una compra inconveniente si el costo exige ingresos improbables. Del mismo modo, una máquina eficiente puede destruir valor si su utilización futura será insuficiente para cubrir la inversión y el mantenimiento. El análisis empresarial necesita ir más allá de la calidad aparente de una oportunidad y examinar las condiciones concretas de su adquisición. La relación entre precio y valor también merece atención cuando se evalúan contratos. Un presupuesto elevado no garantiza una buena operación, del mismo modo que una propuesta de menor tamaño puede ofrecer una contribución más saludable.
La dirección debe entender cuánto capital de trabajo necesitará, qué riesgos contractuales aceptará y durante cuánto tiempo permanecerán comprometidos los recursos. El importe que aparece en la carátula de un contrato es solamente una parte de la realidad económica. He aprendido que conviene analizar las condiciones bajo las cuales podría perderse dinero aun cumpliendo técnicamente la obra, porque la rentabilidad real depende de muchas obligaciones que no siempre se advierten durante la negociación inicial. Marks dedica atención a los ciclos y a la tendencia de los mercados a oscilar entre optimismo y pesimismo. Las empresas viven fenómenos semejantes, aunque sus ritmos varían según la actividad. Durante etapas de expansión puede parecer que cualquier inversión encontrará demanda y que el financiamiento estará disponible en condiciones favorables. Cuando cambian esas circunstancias, las obligaciones contraídas continúan vigentes mientras los ingresos previstos pueden retrasarse.
Una dirección prudente no debería planear únicamente para el escenario más probable, sino reconocer que existen situaciones menos favorables cuya posibilidad, aunque difícil de cuantificar, exige reservas y límites razonables de endeudamiento. La deuda merece una reflexión especial porque puede acelerar el crecimiento y, al mismo tiempo, reducir el margen de error. Hay inversiones cuya vida útil y capacidad de generar ingresos permiten justificar financiamiento, siempre que sus condiciones se estudien rigurosamente. El problema aparece cuando los pagos son inflexibles y las entradas esperadas dependen de circunstancias que la empresa no controla. Una operación puede mostrar utilidad sobre el papel y resultar inviable por un desajuste temporal de efectivo. Considero que la verdadera capacidad financiera no consiste en obtener todo el crédito disponible, sino en conservar libertad de decisión aun si los resultados tardan más de lo previsto. Otra enseñanza importante es la conveniencia de reconocer aquello que no sabemos. En la vida empresarial se espera del director una opinión sobre casi cualquier oportunidad, lo cual puede fomentar una seguridad que no siempre está justificada.
Consultar análisis jurídicos, técnicos o financieros no elimina la incertidumbre, pero permite identificar supuestos débiles antes de comprometer recursos. También conviene revisar qué podría salir mal y cuánto costaría cada escenario, sin convertir el ejercicio en una sucesión interminable de temores. La humildad intelectual sirve para distinguir riesgos reales de preocupaciones vagas y ayuda a decidir con mayor serenidad. Aceptar límites al conocimiento no es falta de autoridad, sino una condición para emplearla responsablemente. Las inversiones patrimoniales de una familia empresaria ofrecen un terreno donde estos criterios adquieren especial relevancia. La conveniencia de conservar un activo no debería depender únicamente de su apreciación histórica o del orgullo asociado a poseerlo. Hay que examinar su capacidad de generar ingresos, su liquidez, los costos de mantenimiento y la concentración que produce dentro del conjunto del patrimonio. Tampoco conviene evaluar toda propiedad desde un horizonte de corto plazo, porque ciertos bienes cumplen funciones estratégicas o de estabilidad que no se reflejan inmediatamente en su rendimiento corriente.
La decisión necesita integrar números y objetivos familiares, sin confundir preferencias personales con una justificación económica suficiente. El pensamiento de Marks requiere, además, reconocer que proteger capital no significa permanecer siempre a la defensiva. Una empresa demasiado temerosa puede dejar pasar oportunidades que están dentro de sus capacidades y desaprovechar recursos durante años. La prudencia implica evaluar cuándo el rendimiento esperado compensa razonablemente el riesgo asumido y cuándo la protección del patrimonio exige posponer una operación. Esa disciplina no puede realizarse exclusivamente con modelos financieros, porque los escenarios futuros incorporan cambios tecnológicos, contractuales y humanos difíciles de reducir a una cifra. La tarea del director es reunir información, preservar alternativas y evitar que una sola decisión concentre consecuencias desproporcionadas.
Con los años he llegado a valorar las oportunidades no solamente por aquello que prometen añadir, sino por lo que podrían exigir si el escenario se vuelve adverso. Esta manera de pensar puede parecer menos entusiasta que la celebración de grandes proyectos, pero permite construir una ambición que sobreviva a los ciclos. El patrimonio empresarial representa tiempo, trabajo y confianza de muchas personas; comprometerlo requiere más que una proyección optimista. Encuentro en lo más importante una invitación a conservar independencia de juicio cuando el mercado se muestra eufórico y cuando el temor parece dominarlo todo. Quien aprende a proteger su capacidad de continuar tendrá mejores condiciones para reconocer y aprovechar las oportunidades verdaderamente convenientes.
Sobre el autor: El Ing. Félix Estuardo Bocard Meraz ha dedicado más de cuatro décadas a la construcción industrial como empresario y fundador de Grupo Industrial ARGO. Dirige actualmente el grupo junto a sus hijos Félix Estuardo Bocard González y Diego Bocard González, con actividad empresarial en San Luis Potosí y Cancún. Su experiencia permite abordar el riesgo y la asignación de capital desde una perspectiva de responsabilidad patrimonial y horizonte prolongado.
